路透莫斯科11月3日电—随着新年的临近，俄罗斯与乌克兰围绕天然气问题再生口角。俄罗斯总理普京已经警示，乌克兰可能会又会拖欠应付俄方的天然气款项。双方措辞激烈，气氛益发紧张，不过这次似乎不大可能剑拔弩张。

乌克兰经济形势当然非常困难。尽管如此，付不起天然气进口费用经济上依然说不过去。7月份，乌克兰政府对该国天然气公司Naftogaz进行了资本重组，新增资本24亿美元，这笔钱足够支付六个月的天然气进口费用，公司总资本达32亿。据报，商业银行必要情况下亦愿意向该公司提供额外资金。且正如普京所指，乌克兰拥有足够的外汇与黄金储备。

而最近争执的真正源头在於乌克兰政坛。乌克兰总统尤先科1月份将再次竞选总统，但其支持率却不容乐观。几乎可以肯定，乌克兰下任总统要麽是乌现任总理季莫申科，要麽是反对派领导人亚努科维奇(Viktor Yanukovich)，而两位政治人物均强调改善与莫斯科关系的重要性。

季莫申科与尤先科曾是盟友，现在却为竞争对手。对於大选前的乱局，两人均相互推诿，将责任推给对方。尤先科反对Naftogaz的资本变现方法，而且呼吁修订与俄的天然气合约。季莫申科随即指责尤先科阻碍向俄付款。

除非是俄罗斯予以放纵，否则乌克兰内部争执不会变成一场全面的天然气争端。俄罗斯几乎没有理由让事态严重化。

首先，一场新的天然气之争对俄罗斯经济损害巨大。预计上次争执导致俄国有天然气公司Gazprom<GAZP.MM>损失15亿美元，更不用说俄罗斯遭受的声誉与市场份额损失。

俄罗斯有强烈的政治理由与乌方化干戈为玉帛。尤先科几乎确定要被一位较为亲俄的领导人替代。从哪个角度来说，克里姆林宫完全可对当前进展感到顺心满意。大选当前再起一场“斗气”战争只会让事情更加复杂。

这就是俄罗斯最近一个月在与乌克兰能源关系上保持很高宽容度的原因。今年乌克兰天然气消费量可能远低於与Gazprom合约中规定的数目，而在理论上将导致乌克兰要交高达70亿美元的巨额罚金。

但俄罗斯并没有咬着不放，而是表示俄愿意放弃这笔债务。而对此尤先科的则称因俄方的表态并非正式，俄罗斯仍可变卦。

如果俄罗斯想让事态恶化，这笔债务完全可拿来大做文章。但这柄利剑悬在乌克兰头上颇具震慑力，但真要用起来可未必那麽灵了。由於尤先科在乌克兰1月的大选中几乎板上钉钉会落选，俄罗斯现在需要做的就是隔岸观火。(完)

路透香港11月4日电—中国政府终於给迪士尼上海主题公园项目开了绿灯.谈判从克林顿在任时就已经开始,到奥巴马访华才前夕结束.这次获批对迪士尼来说颇为意外,但上海公园如果想要避免沦为又一个政府投资的亏损项目,还需要米老鼠施展出所有法术.

迪士尼在香港主题公园谈不上成功.“非典”爆发後的2005年,香港政府为提振就业投资建了香港主题公园,但游客人数一直低於预期.香港政府受到的损失比迪士尼要大,因为它不仅一开始拿出57%的股权投资,而且还斥资17.5亿美元修建地铁和轮渡码头等相关基建设施.

上海迪士尼公园的融资方式料将和香港类似,主题公园预计耗费40亿美元左右,上海市政府和本地企业约占股权60%,其余由迪士尼出资.如果采用香港模式,上海市政府还会投资修建周边相关道路.

香港主题公园令人失望有多重原因,其中一些上海也有可能碰到.香港迪士尼是其在全球规模最小的乐园,因此显得过於拥挤,娱乐项目不多,也不值得再次参观.当地人对历史悠久的海洋公园的认同感更强 ,它不仅门票便宜,园内还有熊猫和鲨鱼等各种珍稀动物.此外香港迪士尼公园的公众形象也受到种种打击,比如餐厅食物中毒,鱼翅出现在菜单上,还有媒体指责公园虚报游客人数,等等.

上海迪士尼将会比香港公园大3-4倍,留给游客的活动空间更多.但这也会增加政府的动迁成本,当地房价已经大幅攀升,一些当地居民还在忙于加盖楼层,这样在动迁时可以索要更多补偿.

虽然上海迪斯尼更值得反复参观,但上海和周边城市经济水平不如香港,所以一般人可能不会多次前去游玩.上海人口是香港的两倍,但平均收入仅是港人的四分之一,因此尚不清楚究竟有多少游客会花相当於一个大学毕业生两天的收入来买一张门票.同时上海公园还可能分流香港的客源,对迪斯尼公司<DIS.N>不利.

此外还存在文化差异的风险.日本是迪士尼在海外最成功的主题公园,那是因为日本崇尚卡通文化,而中国儿童没有那麽熟悉迪士尼卡通人物.但目前来看,中国人对美国卡通偶像还是乐于接纳的.中央电视台热播“米老鼠妙妙屋”,迪士尼在上海开设了连锁语言学校.

中国历经十年後最终给这个庞大的乐园开了绿灯,表明了其政策重点从宏观调控转到保增长.建一个主题公园可能要比建更多没有车跑的高速公路更好一些,但在中国造两个迪斯尼,怎麽都觉得有点浪费,毕竟,连和美国文化和生活水平更为接近的欧洲也只有一个迪斯尼主题公园.(完)

【福禄祯祥10月30日文】最近，谷歌（Google）数字图书馆因受到中国著作权人的声讨而被国人所熟知。我曾浏览过Google国际图书馆，没想到还有个谷歌中国图书馆，并且已初具规模了，否则也不会惹起那么大纷争。对于广大读者而言，更在乎的还是图书馆的藏书怎样。于是，昨夜今晨我对谷歌中国图书馆进行一番测试，结果令我非常失望。谷歌中国图书馆并未与国际接轨，收录的图书仅限于在中国大陆出版的，并且藏书鱼龙混杂、良莠不齐。

藏书未与国际接轨

俗话说“不怕不识货，就怕货比货”。以关键词“天安门”为例，对比谷歌中国图书馆与Google国际图书馆的搜索结果，会发现二者差别非常之大。最典型的差别是，谷歌中国图书馆的搜索结果里很少有关于89年那场重大事件的内容，即使有，其说辞也和中国官方的定调一致；而Google国际图书馆的搜索结果里 就有一些关于那次事件的内容，而且还有专著，其说法自然和中国官方的不同。浏览所有的搜索结果会发现，二者的搜索结果之所以有如此大的差异，是因为谷歌中 国图书馆收录的都是在中国大陆出版的书，而Google国际图书馆里收录的则是世界各地出版的书。众所周知，中国大陆并无出版自由，书籍须经审查才能出 版。

再搜索英文关键词“China”，也有如此差异。谷歌中国图书馆的搜索结果里尽管也有一些包含“China”的英文书籍，但还都是中国大陆出版的。而用Google国际图书馆搜索到的则是来自世界各地的书。

再用Google台湾图书馆和Google香港图书馆搜索上述两个关键词，结果都与Google国际图书馆一致。

到此已能看到大白的真相了，那就是谷歌中国图书馆像谷歌在中国的其他搜索功能一样，被审查、被过滤了。基于同样的原因，坚持同样的原则，那就是不使用谷歌 中国图书馆，就像不用谷歌在中国的其他搜索功能一样。既然提供的内容不全，未与国际接轨，干嘛还要用？！只不过还得忍受同样的折磨，并且不得不翻墙，因为 在使用Google国际图书馆时，也会和使用Google的其他功能一样，若遇到所谓的“敏感词”，浏览器可能会无法显示网页。

藏书鱼龙混杂、良莠不齐

在谷歌中国图书馆搜索中国四大名著之一的“红楼梦”，会找到名为“端木蕻良细说红楼梦”的书，并且能全文浏览。说是由徐学鹏编，作家出版社出版。但打开链接后发现是挂羊头卖狗肉，内容还是曹雪芹和高鹗撰写的《红楼梦》。显示内容来源是一个叫“之乎书房”的网站。版式粗糙，并且每页上还附带有广告。

再搜索“杜甫”，找到一本《杜甫全集》，看到第45页末，有一首诗《逼仄行》，竟然有乱码。原来那两个字电脑字库里没有，所以就“乱来”。维基百科的开放资源里也有这首诗，但遇到那两个显示不出来的字，就用方框套问号表示，并向读者征求这两个字。与维基相比，谷歌的做法显然太不认真。

这本《杜甫全集》的来源是“艺术中国网”。谷歌收录的那些没有版权的中国古代典籍基本上全来自该网站。内容做得都很随意，并且没有提供所收录的此类书籍的版本，像是随便从网上复制来的。谷歌对这样没有经过编辑和核对的内容照单全收，显然非常不负责任。

即使中国古代的书籍不受著作权保护，但也不能随意传播，以讹传讹。中国的古代文化典籍卷帙浩繁，需要认真整理，谨慎对待。不用再花钱买版权，但收集整理的 工作不能省了。应该扫描正规出版社出版的版本，而不是在网上随意搜罗。应该制作一个凡例，遇到无法数字化的稀奇古怪的字，按一定规矩处理，便于读者阅读或 考证。经过百年风霜流传下来的这些古代典籍，都是中华文化中的瑰宝。谷歌既然要做一个正规的数字图书馆，就认认真真去做，岂能和那些不负责任的野鸡网站一 样，亵渎传承着中华文明血脉的书籍。

我还在谷歌中国图书馆发现一本书颠倒了。这是一本名为《让世界了解中国》的书，由国务院新闻办公室编写，五洲传播出版社出版。但是，书的封面和前两页却放颠倒了，头朝下。我不禁哑然失笑，讽刺啊！难道是想让世界了解一个颠倒的中国？还是中国颠倒了世界？

谷歌收录了很多五洲传播出版社出版的书籍，既有中文的也有英文的，并且多能全文浏览。从五洲传播出版社出版的那些书籍可以看出，它担负着中国官方对外宣传的职责。除此之外，谷歌还收录了不少中国官方对内或对外宣传的文件、书籍等，对读者都大门敞开，随便看。

显而易见，谷歌与中国普通作家之间的著作权纠纷不好解决，与宣传部门还是比较好谈的。只要谷歌愿意，宣传性的书籍可以随便扫描传播。至少眼下，谷歌中国图书馆是个不错的宣传阵地。

谷歌图书馆正在建设中，还不完善，出点问题情有可原。但我才看了半天就发现这么多问题，并且有的问题还是亟待解决的通病，比如中国古籍的问题，分明是谷歌做得不够严谨认真。希望能尽快改进，以免积重难返。

数字图书馆将促使图书出版业破旧立新

因为Google建设的图书馆是一项可能影响人类文明进程的事业，因此外界有必要促使其做得更好，至少不能太差。这就需要来自行业内的竞争和行业外的监督。

据《每日经济新闻》 昨日报道，国际影印复制权协会联合会（IFFRO）董事、澳大利亚版权代理有限公司CEO Jim Alexander说：“谷歌将用5000万美元来注册版权登记机构，将来这个版权登记机构将拥有咨询理事会等机构，每个参与谷歌扫描计划的国家都将拥有 自己的席位，负责监督、管理谷歌图书馆的收益和利润的分配。”

希望有更多的商业或政府机构揭竿而起反抗Google的“文化入侵”和“文化霸权”，建立自己的数字图书馆。只有充分的竞争才能优胜劣汰。

同样据《每日经济新闻》报道，谷歌图书搜索战略合作部、亚太区首席代表Erik Hartmann将于近日到访北京，处理与中国著作权人的侵权纠纷。希望谷歌与中国著作权人能早日达成和解协议。让中国的图书都能进入国际数据库，和全世界分享。

不管怎么说，我还是非常看好Google的数字图书馆计划的。一旦它和世界各国的著作权人都达成了和解协议，把世界上以前出版的书都数字化，并且未来出版的书也能同步数字化，那将是一场知识传播的革命。

互联网自诞生以来，尽管对信息传播产生了革命性的影响，但在传承文化方面还是显得单薄，因为在网上传播的多是新闻报道或简短的评论，蕴含着丰富知识和深刻 思想的文化典籍或未在网上传播或难以被检索到。如果用数字化的方式激活这些典籍，能同步搜索和阅读，将会使网络传播变得更有底蕴，也会使网民更有涵养。

一旦人民习惯了在网上寻找和阅读书籍，那将颠覆传统的书籍出版行业，将促使其破旧立新。也许有一天人们会把自己写的书首先放在网上和读者见面，而不再借助 出版社。就像现在人们把自己写的文章直接贴到博客，而不是先投递到报社或杂志社一样，而读者也习惯在作者的博客先睹为快，并与作者直接交流。期待书籍自由 传播的时代早日到来。（完）

进入十月以来，A股地产股呈现整体火爆的表现，不仅带领指数一路上行，同时也带动相关行业个股出现联动格局，虽然近期受二套房贷优惠政策退出预期的影响，短期内地产股面临较大的调整压力，但是从中长期看，地产股必将会迎来了属於它们的舞台。

房地产行业之所以会引起社会各方的广泛关注，不光是因为它是我国拉动GDP和投资的支柱产业，更重要的是它关系到每一个普通老百姓的日常生活。去年开始的全球金融风暴导致人们的财富急剧收缩，欧美国家乃至亚洲主要经济体，都出现了房价大幅下滑甚至崩溃的迹象，在这样的背景下，从去年四季度开始，管理层坚决提振楼市，通过积极的财政政策以及宽松的货币政策等一系列宏观调控手段，使得房地产行业呈现持续回暖态势。

房地产行业长期看好毋庸置疑

首先，有效需求因素。一边是老百姓对持续高涨的房价怨声载道，一边是售楼小姐签合同签到手发酸，这种矛盾就是目前房地产市场的真实写照，它反映出在人口红利阶段，对房地产的需求是具有强烈刚性的。

所谓人口红利是指由於出生率下降速度和人口老龄化速度不同步，导致在某一个阶段内会形成有利於经济发展的人口年龄结构，在这期间总人口呈“两头小，中间大”的枣核型结构，劳动力供给充足，储蓄和投资快速增长。由於高比例的劳动适龄人口，对房地产市场形成了有效的旺盛需求，而根据人口学家预测，在未来十五年内我国将处於收取“人口红利”的黄金时期，这样看来，需求刚性还将长时间存在，这成为房地产行业持续景气的根本原因。

其次，和谐社会因素。当我们跳出房地产业本身的圈子，站在一个更高的角度，从整个国民经济的角度和视野来看待房地产行业，就可以发现，一直以来，以致在将来一段较长时间内，房地产行业做为国民经济的主导行业，其地位是无可动摇的。

房地产行业关联度强，带动系数大，历来对国民经济的贡献巨大，是拉动GDP的主要力量。北京等地的房地产行业对GDP的贡献达到了近50%。当今政府提出了构建和谐社会的理念，把转变经济增长方式，优化经济结构，构建安定、公平的和谐氛围做为政府今後工作的重中之重，而其中每个方面都与房地产市场有着密不可分的关系：构建社会主义新农村，提高城镇化比例，要求大量的城市房屋；实现社会公平，要求改变房屋结构，达到居者有其屋等等。在这样的社会环境下，房地产行业将保持持续的景气度。

最後，人民币升值因素，人民币持续升值预期是未来几年房地产业高速发展的原动力。随着近一段时间美元持续走弱，近期人民币又有升值势头。人民币资产将成为热钱关注的重点，尤其是房地产。

从国际上其他国家的经历看，本币升值过程往往是房产价格彪升的过程，比如日本，1988年－1990年的三时间内，大阪、名古屋的住宅价格分别暴涨了2.2倍和1.6倍，台湾、印度、韩国都曾有过类似的经历。虽然我国房屋价格不会出现和日本一样的不健康暴涨，但在人民币升值的影响下，房地产也将迎来了黄金发展期。

不过，目前市场对房地产未来走势出现了一定的分歧，或者说担忧，主要来自源源不断的宏观调控政策。

首先可以肯定的是，国家出台的针对房地产投资的若干政策，目的并不是为打压该行业，而是引导其步入长期稳定的健康发展轨道。尽管未来一段时间管理层针对房地产行业有可能出台一系列调控政策——如银监会主席刘明康在2009年第三次经济金融形势通报会上，再次强调要控制房地产贷款风险，严格执行二套房标准等等——但是笔者认为应该以辩证的态度看待宏观调控政策。

一方面，宏调抑制了房地产行业的投资和投机需求，提高了土地成本，压缩了开发商的利润空间，使得全行业的利润水平有所下降，但另一方面，由於对资金和土地的限制使得房产供给呈压缩态势，面对着旺盛的有效需求，其结果自然是房屋价格不断上涨，以至于形成了“越调越涨”的情形。

无论是限制资金供给、土地供给，还是税收调节以及住房结构调整，虽然宏观调控挤压了一部分的利润空间，但现在关键的问题在於房屋价格的上涨能否抵消土地成本的抬高。同时在政策调控下，行业内部的整合将加速，有实力的房地产企业将通过并购和重组逐渐扩大市场份额，淘汰规模小和劣质企业，大幅度提升业绩和估值水平。从整体上看，房地产行业业绩有继续增长的空间，但行业内不同企业的分化势在必然。

有句话叫，投资房地产不如投资房地产的股票。的确，行业的景气周期反映到股价上往往呈扩大效应，台湾、日本等地都走过同样的历程。在人民币升值的背景下，由於资金充裕、资本的过度泛滥，所引发的资金推动直接带来了股价的彪升，房地产是人民币升值的最大受益者，地产股将在属於自己的舞台上精彩出演。

不过，在这里需要提醒投资者的是，尽管通胀趋势向上对房地产股形成强劲的支撑，但是宏观调控预期总是剑悬头上。虽然说对待宏观政策应该一分为二的看待，但毕竟对房地产企业有着或多或少的影响，是投资选择过程中必须要考虑的一个因素。

鉴於上述因素考虑，地产板块个股间的分化将不可避免，面对房地产企业良莠不齐，针对不同类别的企业，应该有不同的投资思路：

一方面，对於房地产开发企业，主要选择有着丰富的土地储备、优良的管理水平和持续开发能力，以及业绩具备持续增长潜力的一线龙头企业；另一方面，对於重组题材的房地产企业，应关注其实质性；而从价值重估角度出发，可长期关注商业地产股。（完）

路透伦敦11月4日电—伦敦金属交易所(LME)注册的铜库存在过去四个月里每月都在增加. 纽约商品交易所(COMEX)和上海期货交易所的铜库存数据也分别连续两个月和三个月走高.

供给过剩显而易见地持续增加,并未阻挡LME三个月期铜在10月末升至每吨6,700美元上方的13个月高位.虽然期铜价格此後有所回落,但最低仅跌至周二收盘价6,460美元的水平.

库存增加,价格照涨?
乍看起来,库存和价格同时走高似乎有些反常. 但此前席卷铜市的是一波更大范围的复苏行情,这波行情涵盖了全球股市,和大部分大宗商品及高收益货币.实际上,在这场跨市场的盛宴中,几乎所有资产类别都受到追捧,惟有美元承受着一切的苦难.

巨大的冒险意愿曾是推高铜价的核心动力,宏观经济数据事件则接着主导每日行情的节拍. 只要同更大范围的牛市题材不相冲突,库存等微观指标已沦为次要推手,并还会继续如此.

基於上述背景,仍可将LME铜库存解读为利好而非利空.

诚然,库存在增加,但关键是之前的增幅非常有限.具体地讲,从6月底以来累计只增加了106,450吨. 目前374,050吨的LME铜库存仍大大低於今年2月24日548,400吨的年内高位.

即便是今年高位,与先前周期高点相比仍显渺小.2000年3月,LME铜库存最高点接近850,000吨.2002年注册库存几乎达到100万吨大关.参看铜库存变化英文图表,请点选以下网址:(http://graphics.thomsonreuters.com/119/CMD_ALSTK1109.gif).

换而言之,当前LME库存的上升趋势受到限制,并不足以挑战各界对全球制造业复苏的信心.

中国需求和供应受限
确实,在此次被普遍认为是1930年代以来最严重的衰退中,LME铜库存以历史标准衡量仍然如此之低,即便是对此粗略地分析一下,也会发现为何铜会领先复苏潮流. 为什麽LME铜库存没有重返2000年或2002年的高点?

首先,也是最显而易见的一点是,因为中国已吸收西方世界的多数过剩供应. 中国进口以前所未有的速度的增长,持续时间也史无前例地长.中国年内迄今已经吸收250万吨精炼铜.此前同期纪录高点为在2007年1-9月间创下的仅110万吨.

在2008-2009年衰退之前,中国就已经是增长最快的铜消费国,而鉴於发达国家使用铜的领域如房屋建筑业尚一片狼藉,铜消费的这股东移之风似乎只会愈发强劲.

因此,中国政府和投机客均在场外囤积大量库存,应该也就不足为奇.除非该国未来数月出现重大变数,否则这些库存将以更高价格投向本地市场,而不会涌出国门.

其次,与铝等金属不同,在全球陷入衰退的时候,铜并没有出现过剩的产能.在去年以前,铜矿供应限制就令原材料市场捉襟见肘,今年精炼铜供应仍然受到这一因素限制.

智利Spence矿的罢工和必和必拓在澳洲的Olympic Dam矿井事故在近期成为瞩目焦点,但除此之外,还有一系列的生产问题,如加拿大Highland Valley和印尼Batu Hijau矿坑壁不稳,赞比亚Lumwana和西班牙Las Cruces”常见的”启动问题.

中国的工业化以及系统性的供应面问题,是推动期铜价格在2008年扶摇直上升至9,000美元的两股力量,而这两股力量依然存在.确实,中国以外地区需求崩跌只是进一步突显出这两股力量. 由是观之,很难想象铜价长期会下跌,尤其在中国.

永远存在另一种情况
但是,永远都有一个”但是”,即铜价炒作复苏题材的同时,也不能完全无视於看得见的库存趋势.

如果LME库存保持当前月增2.7万吨左右的速度,看涨行情不会受到破坏. 但若库存增速加快,看涨氛围恐将难保.

若LME库存增长加快,将进一步突显出全球其他地区需求回暖落後于中国.同时,发达经济体刚刚开始被制造业复苏所填补的产出缺口,也将再度围绕重新扩大之虞.

是否有反映LME库存加速增长的迹象呢? 美国和欧洲的仓库显然没有.LME全球库存体系中约有62%的铜存放在美国.加上纽约商品期货交易所(COMEX)储存的5.6万吨铜,该国铜库存占全球库存总量的55%左右.

鉴於美国制造业滑坡之惨重,这种情况也在意料之中.另外,LME和COMEX库存仍在增多,但不存在不易察觉的加速增长这一事实,也并不令人诧异.分布在欧洲的LME库存量仅有71,325吨,过去两个月仅增长区区1万吨.

亚洲情况要有趣得多. 上海期货交易所铜库存增至10万多吨,为五年来首见.这是警钟第一次被敲响:即便是这条胃口大开的巨龙也有暂时餍足的时候.

LME分布在亚洲的库存(包括韩国、新加坡和马来西亚)仍然只有6.7万吨,但过去两个月的增速比其他任何地区都要快.参看LME库存地区分布英文图表,请点选以下网址:(http://graphics.thomsonreuters.com/119/CMD_ALSTR1109.gif)

这是第二次警钟:中国的买盘正在减弱,最明显的一点是,增多的库存几乎全部集中在离中国最近的航运点韩国. 我们应不应该担心铜库存的增多呢?答案是目前还不需要.

但我们也不应该忽略这种增多趋势.对韩国的LME库存留点心吧,如果看涨氛围开始减弱,这里将是切入点.(完)

（2009年8月13日，上海某书店一景。 摄影：路透/Aly Song）

中国的左派或者说泛左翼是一个非常复杂的群体，内部派系甚多，相互之间分歧之大，辩论之多不亚于他们与自由派的分歧和争论，可用一句俗话来形容：有这样的同志，还需要敌人吗？不过既然都是左派，那么一定会有一些共识的，那么共识之一就是对中国自由主义者的批判，虽然批判的角度和理论资源可能有所不同，但批判的态度是一致的。

中国的一些左派不承认自己是左派，那么这些左派的身份是如何得来的？其实这些是由中国的自由主义者认定的。中国的自由主义者有一个特点，永远是他们批评别人，永远不接受别人的批评，似乎中国的自由主义者应该是永远正确的。按此逻辑，自由主义者说谁是左派，谁就一定是左派。当年甘阳不承认自己是新左派，认为自己是自由派中的左翼，但是既然自由主义者已经认定了，承认不承认你都是左派。还有民族主义者也被自由派认证为左派，于是中国民族主义者也被自由派拳打脚踢地赶进了左派阵营。从某种意义上说，中国的自由主义者很善于制造敌人。本文中的左派是指那些自由派认定的左派。

中国左派思想的传播在2009年以前，基本上是通过互联网来进行的。在没有互联网之前，中国的媒体主要传播的是自由主义的思想，这一方面是中国政府制定的融入国际社会（在中国的话语体系中，西方的发达国家=国际社会），与西方接轨的政策所需要的，另一方面是中国知识分子普遍接受自由主义思想，也努力向大众传播自由主义思想，这叫启蒙。我们知道，媒体主要由知识分子来操作，因此中国的媒体普遍倾向自由主义。那些极少数传播左派思想的媒体，如《中流》、《真理的追求》都被政府停刊了。因此，在纸质媒体上以及出版的书中，我们很少能看到左派的声音，传播自由主义的报刊和书就很容易找到。按说这种状况并不符合自由主义的思想，但中国自由主义者们并无异议。中国的思想界几乎成了自由主义一元的天下，不同的声音被压制了。

中国左派的声音得以浮出水面并影响社会，是随着互联网的的兴起而兴起的。中国的左派和自由派都以为互联网的兴起可以迎来自己的春天，现在看来主要是左派的春天。号称“中国民族主义旗手”的王小东评论说：“中国的报纸，除了少数极为商业性的报纸，稍微重要一点的，对于中国的民族主义都是一片讨伐声”，“在这样的封锁下面，中国的民族主义可能会永远沉默，永远无法得到传播的渠道、交流的场所。中国民族主义的思想文本，可能永远只有我和其他很少几个人通过特殊的私人关系发表的那很少几篇文章”，“一个意想不到的非常强有力的盟友突然出现了，这个盟友是一项西方人发明的新技术——互联网”。其他的左派思想的传播也同样利用了互联网的传播渠道。

到了2009年，左派思想又有了新的传播途径，那就是出书。一些左派人物突破了互联网的限制，通过书店传播自己的思想。下面我就谈谈我所知道的几本书。

今年3月份出版的《中国不高兴》，宣扬了中国民族主义思想，批判了内政。几个作者用“内忧外患”来形容今日的中国。这本书产生了广泛的影响，支持者和反对者之间唇枪舌剑，甚至有反对者宣称大量购买以便烧掉它。很多西方媒体也来凑热闹，纷纷发表评论，增加了这本书的影响力。这本书销量不错，显示出中国民族主义虽然在思想界以及知识分子中饱受诟病，但在民间的情况显然不是这样。这本书我也在书店购买了，以前我很少购买这种政治类的书籍。这本书的出版对于左派而言非常重要，它起到了示范效应，因为它显示了左派的思想还是很有市场，很有卖点的，这就为其他的左派书籍的出版奠定了基础。

在《中国不高兴》出版后不久，作者之一的刘仰就推出了自己的书《中国没榜样》，这本书我没有看过，但是我看过刘仰先生的博客，大致可以说，这本书看其书名，就是批判中国向西方接轨的。他认为美国等西方国家不应该成为中国的榜样，对西方的民主、自由等进行批判，不过刘仰对中国的传统文化多有赞扬，这多少有点保守主义的影子。

《中国不高兴》的另一位作者黄纪苏在10月份推出了自己的书《与精英保持距离》，这本书是黄纪苏多年的文章的集合。在《中国不高兴》这本书里，我就很喜欢看黄纪苏的文章，因此这本书我也购买了，现在已经看了一半了。如果你喜欢看一本书，大概有两个条件，一个是书中的思想和你很对路，一个是书中的文字功夫。看黄纪苏的文章，谁都无法忽略他的幽默畅快的文字，我看也只有钱钟书的《围城》和黄有的一比，而和黄纪苏的文字相比，《围城》中的幽默显得过于正统。看黄纪苏的文章，你要有大量的阅读以及对时事的精通，才能顺畅地理解文章中表达的意思。黄纪苏这个人，把他扔到右派堆里，他就是个左派；把他扔到左派堆里，他又显得过右。总体而言，此人中间偏左，这很对我的胃口。黄纪苏批判的精英，主要是指那些拜倒在权、钱、洋石榴裙下的那些“精英”或者知识分子和打着“公共”旗号为自己牟利的精英，并非指所有的精英。黄纪苏本人其实就是个精英。当年他的剧作《切格瓦拉》曾受到右派的批判，后来他的剧作《我们走在大路上》受到了左派和右派的联合批判，不过这些作品本身就显示了黄本人的精英本质。

左派学者江涌也出了一本《猎杀“中国龙”？——中国经济安全透视》，这是他在不同时期写的一些有关国家安全的文章的合集。江先生是一个有话语权的人，能在一些主流媒体如《求是》、《瞭望》等杂志上发表文章，作者长期关注国家经济安全，并为此写下了大量文章。作者在书中反对过度的、无原则的对外开放，反对迷信外资，并且指出外资已经与国内部分精英和利益集团相互利益交织，显示出垄断与贪婪的本性。有意思的是，作者在前言中讲出一个现象：在北京的理论圈子内，主流会议一般都有很好的礼品与可观的出场费，会议往往冠盖云集，场面有时一个比一个奢华，直至令人咋舌。相比之下，那些被“贴牌”为左翼的会议不知寒酸多少倍，往往连顿饭都招呼不起，罔谈什么礼品与车马费。所谓“为穷人办事，为穷人说话”，对于当事人没有一点好处，因此是否为穷人办事、说话，是否认真为穷人办事、说话，全凭良心。正因如此，代表着长期处于弱势、未富裕的大多数的左翼，情绪化的言语日益突出，这是一个应特别给予关注的动向。作者这就为一些左派的情绪化言论找到一个理由。这本书，有论者称之为“一份国家主义的宣言”。我认为，这也是“一份经济民族主义的宣言”。

韩德强是一位左派大将，积极参与和自由主义者的论战，他也是左派中思想理论水平比较高的，他自己也不否认自己是左派。今年他新出一本《中国反思》，这本书我还没有见过，只是在网上看到。韩德强在自序中批判那些自由主义思想，反对剥削压迫，担心阶级斗争迅速回归等，不过书没看过，就不多说了。

另外王小东2008年底出的《天命所归是大国》也再版出来，洋左派恩道尔的书今年也在中国出了两本。看来，左派的话语权正在超越互联网，逐渐增大。

以上是我看到的一些左派出版的书籍，以前这种状况是比较少的，似乎显示左派思潮在新自由主义主导下的中国，由于经济改革出现诸多问题而回归了。面对中国社会的种种问题，自由主义者的“继续深化改革”以及“进行政治改革”等解决问题的说辞在一些人看来似乎太空洞了，怀疑者越来越多。在这种情况下，左派的观点作为一个选项被一部分人接受，这些人也就成了购买左派书籍的群众基础，当出版社发现这个市场时，为了经济利益他不管是哪些观点，这也许是左派能够扎堆出书的原因。（完）

（本文仅代表作者个人观点）

(2009年11月3日，在北京举行的法拉利599 GTB Fiorano中国限量版跑车发布仪式。 摄影：路透Jason Lee)

日本在二十世纪后期，有所谓失落的十年；经济资产泡沫后，通缩持续，消费低谜。有人说今日美国经济步入日本模式，恐不尽然。日本失落的十年，资产泡沫是真，但并没巨额负债，而且需要靠外国购买度日。日本始终维持了债权人和入超经济状态。说得白一些，日本是因为泡沫破裂自己的钱少了，进而购买力低谜，而美国是因为债务过多不堪，无法继续负债了因而购买力下降。所以奥巴马政府一方面激励消费者消费，另一方面告诫美国人民，必须学会节俭而降低负债。

然而无论日本还是美国，仍然都具有经济上良好的自我修复能力。日本早已走出失落的十年，日圆战后至今，节节走高；而且日本是世界上对外援助最多的国家。美国负债高企，不过是近年才有的事情，仅仅在十年以前，克林顿政府时期，已经收支平衡消除了赤字财政。

日本和美国之所以如此，在于分配政策。日本是分配最为平均的国家，其经济增长的收益，更多广泛流入全民手中。虽然泡沫破裂导致消费低迷，但仍然得以维持其国内市场；同时日本税收负担也更为平均，消费税成为税负主体，企业税收负担相对可以承受，出口竞争力一直很强。

美国的分配，在西方国家之中，是差距最严重的。但美国的个人和企业税收政策之严厉，使得美国政府在转移支付国民财富方面，具有良好的记录和业绩。美国一方面赤字严重政府开支庞大，但这些开支，更多用于全民公共事业，教育医疗消防等等，包括今日的补贴国民消费；使得从另外一个方面，弥补了分配的平均。相反，对于世博会这样的开支，美国禁止使用任何国库开支，以至于上海世博会美国馆建设资金，至今尚未资金筹措到位。从根本上说，美国降低消费，有助于其经济恢复健康。

全球经济危机以来，日本比之西方各国，最少投入救援经济；同时也是最早撤出干预经济。所以日本没有通胀和泡沫之忧。说美国步入日本模式，其言差矣；即便以失落的十年相比，也完全不同。美国通胀，自来有之；美元贬值，正如同日元升值，正是长期趋势。但基于美国的税收之严厉，转移支付比例之高，美国经济安全性，仍属全球最高。而且削减消费，货币贬值，增加出口，这些措施最终可以恢复美国经济竞争力。

在分配问题上，中国的情况与日本和美国形成鲜明对照。中国的税收基础，在于企业营业和所得，这非常不利于企业的发展。出口更多是因为退税和补贴，导致外向型经济倾斜。近几年事实形成的国进民退，让国有企业如虎添翼，因为有政府巨额资金支持和投入，而日渐形成垄断，但其利润也是逐年下降。中国的税收用途，用于转移支付国民教育医疗等的比例甚小，而主要用于官僚自身开支和政府自身开支；经营型政府前些年不绝于耳，事实上“各级公务员有限责任公司”已经成为独立的经济利益共同体；分配更多倾斜于此。

在这种情况下，对于中国来说，通胀确实猛于虎。本次全球危机，政府巨额刺激经济，只是带来股市和房市的巨大泡沫；房市通胀已经不堪，股市泡沫已经可怕。政府以为产能过剩，所以不会出现通胀，但这只是一厢情愿而已。制造业尤其是中小企业和民营企业在本轮经济刺激计划中并没有分享资金投放，只是“享受”因此带来的原材料和能源成本增加；涨价是死，不涨价死得更快；物价的普遍上涨，相信将是今年年末和明年全年并今后若干年，中国经济的主旋律。

而如今，中国政府一方面忧虑通胀，另一方面又不愿终止宽松的信贷；这非常像讳病忌医，以至于华佗最终逃之夭夭。如今的经济政策，不是让疾病得到愈治，向健康方向发展；相反，却正在布下更深危机。目前的经济增长，采购指数的回升和扩大，只是饮鸠止渴；因为这只能加剧通货膨胀。

此番忧虑并非政府和公众所不知；其实对于通货膨胀，态度暧昧倒是真；也有认知；三十年改革开放，通货膨胀并不可怕；经济增长速度，与适度的通货膨胀，相得益彰；或许并不是坏事。

这样的认知，如果不是故意，那也是无知；前三十年非后三十年。彼此完全不同。最大的不同在于分配。前三十年经济增长，分配更多流向广泛国民；经济更多增加了就业，中小企业更多蓬勃发展，雇员更多提高了工资，企业税收负担轻得多。政府和公务员自身开支，比之今天小得多得多。

后改革开放的今天不同。巨额政府和公务员开支，如狼似虎的征税，中小企业持续萎缩，制造业日趋艰难，国有企业大型企业日趋垄断各个行业，就业率持续下降，失业率居高不下，工资在知识阶层持续下降，所以有学者言，中产阶层贫困化非常明显。这样的经济增长，已经失去了经济增长应有的最主要贡献和意义价值。

这种情况下面，通缩尚可以承受；但完全无法接受通胀。如果以现实就业和工资为指标，一旦出现广泛的通胀，那就是明显和实质的滞胀；这是最可怕的一幕。但不幸的是，这将很快出现，而且难以解决和纠正，生活将变得十分残酷。也许未来的十年，对于中国而言，将是“残酷的十年”。完全不同于日本，那只是“失落的十年”。即便美国步入日本模式，那也只是“失落”的若干年；完全不同于“残酷”。

这可能会导致经济民主和政治自由的变革；也许从这这意义上讲，危机导致了进步；但代价将是巨大的。但也可能导致完全另外一种巨变，严重的危机，导致中国走向狭隘和专制，中国将会倒退若干时年。西方历史上的大萧条，既在美国带来了新政，也在德国带来了纳粹。既有的社会文化和思想，决定了危机到来之时，不同的选择走向。

中国仍然有希望；寄希望于具有贵族精神的上层统治者，寄希望于具有“循吏”精神的中上统治阶级。如今的中国，许多学者言，基层无政府状态日趋严重。事实上，今日的网民和舆论监督，丝毫不是什么好事情；这是另外意义上的文化大革命。这种自下而上的舆论革命，与农民起义没有二致，只有破坏，没有建设。而现在官方，与其说是专制，不如说是媚众。如今的统治者，正在从社会的引领者，转而变成了模仿者；正像罗马帝国的后期，皇帝甘身圆形角斗场；自甘堕落；罗马社会日趋风河日下。英时先生讲，中国两千年士大夫，以循吏为榜样，夫以教化民众为己任和天职；因为此，中国生生不息。两千年士大夫理想，不会在今日完全中断和彻底泯灭。真正的贵族，从来不需要赢得民心，而是民众的引领者和带路人；他们是摩西。于中国而言，启蒙尚未完成；民意更多是暴政。北欧人最早提出，少数意见往往是正确的，大多数人的意见更多时候都是错误的；用于今天中国，窃以为是合适的。（完）

路透香港11月3日电—中国经济必须重新平衡是普遍共识,但很少有人去深入研究转型的代价.日本的经验表明,即便是具有良好初衷的市场化变革亦可能种下泡沫化经济的苦果.

中国不能永远维持其现有经济模式.目前经济失衡程度可以说较上世纪80年代的日本更为严重,风险正在不断地积聚.但与其冒进,不如渐进.大多数观察家认为,极度宽松的货币政策是日本经济泡沫的根源.但野村证券经济学家木下智夫则认为,一些转型的政策,比如急速调整日圆汇率,深化债券市场以及利率自由化等才是泡沫背後的基本原因.

现在中国面临的挑战与上世纪80年代的日本颇为相似.外国呼吁中国允许人民币升值,因人民币被低估为中国出口提供了额外帮助.他们还要求资本市场需承担更重要角色,改变国内投资大多为国有银行主导的状况.

中国地产价格涨势似乎比80年代的日本更为缓和.据野村数据,住房贷款仅占中国可支配收入的30%,而1989年日本则高达90%.但仍不乏值得警醒的信号.最近新增住房贷款创下新高.中国股市估值比日本当时低,市盈率仅为日本峰值的三分之一.股市市值也只相当於国内生产总值(GDP)的62%,远低於1989年末日本的150%.但中国正在快速赶上,创业暴涨就是投机泛滥的表现.

另外,中国在等待出口好转而努力提振经济之际,采取了更为激进的货币宽松政策.中国今年货币供应量几乎增长30%,是80年代日本的两倍.因此,一旦中国出现泡沫的话,这个泡沫可能比日本吹得更大.

即便是亟需的经济自由化和再平衡也可能导致资产价格飞涨.与中国情况类似,日本银行过大,小公司难以获得融资.因此发展公司债券市场,及鼓励银行更多地向小公司发放贷款被视作有益的变革.但政策制定者们低估了此举对银行的负面影响.在日本公司债券市场更具活力後,大公司发行成本低廉的可转债,来偿还银行贷款.

由於日本金融机构缺乏其他营收来源,就开始积极发展小公司和消费者客户.银行向中小型公司和个人发放的贷款占贷款总量的比例,由80年代末的47%大增到90年代末的71%.由於对新客户不够了解,日本银行坏账开始增加.因各银行努力弥补失去的商机,贷款标准因此降低,导致坏账增加.这也非常可能在中国发生,中国为刺激内需,鼓励消费者更多利用贷款.

此外,野村的木下还表示,日本利率市场化无异於”放一只猫进入鸽群”,因银行在利润空间由於竞争被压缩後被迫增发贷款.来自美国的压力只是部分原因,日本政府也急於实现日圆国际化.而日圆国际化的前提条件之一就是由银行自主决定存贷款利率.

中国可从中吸取的教训在於,如果中国政府减少银行业务量,就要允许银行进入新的业务,比如证券承销和经纪等,由此予以平衡.但这导致新的问题:证券公司的损失又如何弥补呢?怎麽防止无序竞争?这凸显了中国问题的复杂性.

世界大都认为,中国存在变革过慢的风险,而不是过快.美国总统奥巴马此次访华或对中国领导层再一次发表类似言论.但如果没有正确的系统,大规模改革将会引发灾难.中国乃至世界各国,都应该从日本的错误中汲取教训.(完)

（2009年1月21日，上海一蜡像馆的游客在与奥巴马蜡像合影。 摄影：路透/Nir Elias）

奥巴马将於11月15日到18日首次访问上海和北京。他童年的大部分时间在距离华盛顿特区五个时区的夏威夷度过。1968年，六岁的他来到雅加达，在那里生活了四年。

当时中国人正经受文化大革命的考验，当时比起从事出口贸易，中国人更感兴趣的是输出毛泽东的共产主义–美国视之为越南、印尼和东南亚等国共产主义运动背後的推动力。

1979年，奥巴马在檀香山的Punahou学校面临毕业，而当时中国和美国恢复外交关系。此後的三十年，中美愈发紧密地联系在一起，两国关系也愈加复杂。

“想想1979年的中国是什麽样子：她是一个自给自足、闭关自守的国家，” 一位美国高官说，“即使是在10年前……中国还有点‘我们没有加入这些国际规则，我们不会受其约束’的感觉。可如今他们已经坐在国际谈判桌上。”

如果说外界还有怀疑中国会不会参与国际谈判的话，奥巴马驱除了这些疑问。他给美国国务卿希拉里上任後的第一次出访任务不是巴基斯坦、阿富汗等外交政策热点国家，而是中国。

经济学家Zachary Karabell说：“希拉里第一站到访中国，出访亚洲，这说明未来几年国际经济的焦点在此，在某种意义上来说国际事务的焦点也在此。” 他在新书《超级融合》中假定中美经济高效地融为一体。

然而美国副国务卿斯坦伯格9月也指出了中美关系核心中的紧张氛围，以及中美间存在沉默的讨价还价，说美国希望中国能向世界保证，中国在全球不断上升的地位“不会以牺牲其他国家的安全和福祉为代价”。

这些国家中当然包括美国。

美国智库–经济战略研究所负责人Clyde Prestowitz认为：“巨大的挑战在於，如何一方面保持美国经济的强大竞争力，一方面保持中美关系的高度平稳。”

事实上，美中外交关系越走越近，经贸关系则更是深化到了互相依赖的地步。一方面，中国依赖对美国的出口支撑其经济的高速增长，另一方面美国亦离不开中国的海量存款，作为弥补其不断膨胀预算缺口的源头活水。

苏格兰皇家银行经济学家Ben Simpfendorfer说，“这种状况明显不具可持续性。中美的这种关系加剧了全球经济的不平衡。要想摆脱这种经济不平衡，必须扭转中美的这种经济依赖关系，让中国购买美国产品，美国则在中国投资。”

“利益攸关者”策略
在当今重大外交政策议题上，奥巴马政府与其前任布什领导下的白宫往往立场相反。而罕见的例外当属对华政策。

在对华问题上，奥巴马一定程度上秉承了布什政府的立场，鼓励中国成为国际社会中负责任的“利益攸关者”。

但是所有迹象均显示，奥巴马政府意图将双边关系推上一个新的台阶，使两国更接近于夥伴关系–而这反过来又引发了美国部分传统盟友的忧虑，因他们与中国的立场往往相左，他们担忧自己是否会被边缘化。

奥巴马访华期间，预计气候变化问题将成一个主要议题。12月7日哥本哈根全球气候大会召开在即，奥巴马政府可能将气候变化问题视为关键“试金石”，看中国是否会扛起重担，真正成为全球事务的参与者。

前总统克林顿的亚洲事务高级顾问Kenneth Lieberthal说：“我们现在所看到的状况是，真正的全球议题在中美关系史上第一次接近中美关系的核心。”

中国是敌是友？
尽管各界谈论中美关系的发展，但两国从很多方面来说仍为对手。中国十年来一直在军事预算上保持着两位数的年度增幅，美国保守派人士与五角大楼对此均表忧虑。

这位美国官员表示，“我们不是说这样做不合法，他们有权促进军事现代化。但考虑到中国的军事规模、中国的立场以及中国的邻国，我们也有权这麽问：‘你所做一切的原因何在？’”

而美国左、右翼势力都最为关心的问题是中国不断壮大的经济影响力。

汤森路透/Ipsos的一份调查凸显了美国对中国的矛盾心理，根据调查，美国人认为中国非常重要，同时也有很多人抱有警惕心理。

调查采访了全美1,077名成年人，其中34%认为对华关系是“最重要的双边关系”，英国与加拿大紧随其後，分别为23%与18%。当问到如何对中国定位时，56%的人视中国为对手，只有33%的人将其视为盟友。

奥巴马政府表示，在维护美国经济利益问题上绝对不打折扣。譬如，华府称，只要稍微回顾下9月份的中国输美轮胎特保案就可略知一二。

周小川亮出“超主权储备货币”
中国人民银行行长周小川今年呼吁创立超主权储备货币，这几乎是在说美元作为全球主要储备货币的日子差不多屈指可数；而部分分析人士认为这是中国对美国发出的“警示”。

周小川在距离伦敦二十国集团会议召开仅有一周的时候发表文章提出了这一建议。中国人民银行罕见地同时发布了文章的英文版，面对国际读者之意显而易见。

中国方面担忧，美国当局可能会允许通胀升温，而将“债务货币化”，进而侵蚀中国所持美元计价资产的价值。

3月份，温家宝在一次年度最为重要的新闻发布会上直言不讳地说，“我们向美国贷出了巨额资金，我们当然会担忧资产的安全性。说实话，我的确有一些忧虑。”

敏感的汇率谈判
有人认为中国高存款率是全球经济不平衡的原因之一，中国官员对此甚感不悦。美国部分民间机构分析人士称，从中国滚滚而来的巨额资金，一定程度上助长了美国的房市泡沫。

华盛顿对中国的货币政策怨言不断，长期以来该问题一直是摩擦的源头。

而且美元汇率近期一路下滑，有关美元可能失去国际储币地位的公开言论进一步导致美元的疲软，这无论对美国还是中国均构成威胁。

所以两国之後寻找到探讨汇率问题的渠道，并冠之以新名字“重塑平衡”。中方虽然最初有所犹豫，但在匹兹堡的20国集团会议上还是响应了美国重构全球经济平衡的呼吁。

提议主旨是号召像中国等出口驱动型经济体增加内需，而美国等消费国则努力提高储蓄。

一名要求匿名的美国高官告诉路透，正是在这样的背景下，汇率问题将会出现在胡锦涛与奥巴马的会晤议题中。

“显然，重塑平衡的部分努力在於构建较为平衡的经济发展增长，其更多依赖于国内需求，这显然影响到各方面的宏观经济政策。”

台海问题逐渐冷却
台海问题仍是可能引发中美战争的一个诱因。但由於马英九2008年当选台湾领导人，使奥巴马任期恰逢台海紧张局势的冷却。但中美双方仍可能在美国对台军售问题上发生摩擦。

奥巴马政府似乎暂时将人权问题放在一边，全力争取中国帮助其抗击金融危机，令部分人士不悦。

达赖喇嘛上月访美期间，奥巴马一反美国历届总统的传统，没有会晤达赖喇嘛。但美国官员否认奥巴马怠慢达赖喇嘛，称批评人士要以结果来判断政策。

中美其他外交争议源自中国飞速的经济发展。中国需要能源及原材料来支持经济发展步伐，这拉近了中国与部分国家的关系，而这些国家有的是与美国关系紧张，有的是因人权问题或发展违禁武器而饱受国际社会的谴责。

中国投资苏丹石油，引发部分批评人士抵制2008年奥运会的呼吁。中国与伊朗存在能源贸易，外界将其视为中国在帮助德黑兰抵御西方国家的对伊制裁。(完)

编译：高虹/张敏 发稿：王燕焜

路透香港11月3日电—摩根士丹利<MS.N>终於离从中金公司退出又近了一步.大摩这笔投资回报丰厚,但近年来反而阻碍了其在中国全面战略布局.如果抛开中金这个平台在中国另起炉灶,大摩不得不追赶高盛<GS.N>等後来居上的竞争者,但能够取得控制权看来对大摩更为重要.

中国国际金融有限公司是中国首家真正的投资银行,也是第一家中国合资券商.经过近15年的发展,中金已经羽翼丰满,有足够的能力撇开大摩独自打拼.经过多年发展,中金已成为大摩强大的竞争对手,成为中国甚至全世界最赚钱的投行之一.今年中金有望录得创纪录的营收,并已经开始在英国和美国扩张.

摩根士丹利看到自己的角色降为被动投资人後,一直寻求出售其所持34%的中金股份.既然摩根士丹利在中国已有一家合资公司,中国监管层就不会再批准另外一家.这些年来大摩在中国苦心经营,获得了宝贵的商业银行和资产管理等执照,但仍无法在中国国内承销证券,这可是利润最丰厚的一块业务.

中金公司最大投资人为中国主权财富基金–中国投资有限责任公司(CIC).中投成为摩根士丹利股东之後,摩根和中金的关系日趋复杂.去年初摩根终於获得中国监管层允许出售中金股份.有兴趣者纷至沓来,私募股权基金贝恩、德克萨斯太平洋集团(TPG)以及JC Flowers为最终竞购者.随着市况急转直下,摩根士丹利因不愿贱卖而选择退出.现在市场已经大幅反弹.贝恩资本等竞购者首轮竞价为12-15亿美元–至少比去年最高价高出50%.

但定价仍是这笔交易中的一个突出问题.摩根士丹利希望借助其他中国投行的可比估价,一般为营收的23-35倍.如果按照与2009年可比的2007年利润计算,目前竞价者对摩根的估值大约为20倍.但买家可能要求在此基础上大幅折扣,因中金股份没有管理控制权.另外,一旦中金管理层把期权转换成股份,摩根士丹利的持股会被稀释.

合格的买家并不多见.国内机构被排除在外,因为中金管理层希望保持合资状态–这样可名正言顺以华尔街式的薪酬标准来吸引最好的人才.中金强势的管理者也不可能接纳任何潜在竞争对手的投资人.这就意味着外国私募公司就成为最可能的买家.但纯粹的财务投资者在价格谈判时一定会铢镏必较.

考虑到1995年中金公司成立时,摩根士丹利以区区3,500万美元就获得了35%的股份,按照现在的竞价,大摩在中金投资的年回报率达到近30倍,利润已经相当丰厚.考虑到中金头上的贵族光环和日益增加的影响力,摩根士丹利退出中金不仅不乏遗憾,过程也会充满坎坷.但考虑到由此换来的自由,大摩除了一往无前,别无选择.(完)